专题：聚焦好意思股2026年第一季度财报

　　蔚来发布2026年一季度财报。蔚来一季度完结计算利润6680万元，齐集两个季度盈利。一季度总营收255.3亿元，同比增长112.2%。毛利总和48.6亿元，同比增长428.4%。一季度公司轮廓毛利率19.0%，创四年来新高。整车毛利率18.8%，齐集四个季度环比增长，创四年来新高。其他销售毛利率20.6%，创四年来新高。

　　财报发布后，蔚来创举东谈主、董事长、CEO李斌，CFO曲玉等高管出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并复兴了分析师发问。

　　以下为这次电话会议分析师问答设施的主要实践：

　　德坚决银行分析师Bin Wang：恭喜蔚来取得优秀功绩。我有两个问题：第一，ES9 下周行将上市，能否共享预售阶段的订单情况？畴昔几个月销量毛糙勾搭如何？ES9 是否会分流 ES8 的订单？

　　第二，对于毛利率，在销量提高但内存等老本大幅高涨的情况下，能否提供第二季度毛利率勾搭？畴昔几个季度毛利率瞻望如何？

　　李斌：好，谢谢，ES9 的话咱们在 27 号的话会细致开上市发布会，然后咱们会开启委用。那咫尺来讲的话，因为 ES9 它是从这个期间含量，还有咱们扫数这个词的想象，无论是造型照旧内饰齐得到了用户的一个高度认同，咱们 5 月 11 号依然开启了寰球的试驾。订单应该说还长短常苍劲的，特等是试驾后，开启试驾后，日均的预订单较试驾前又上了一个台阶。

　　固然，咱们因为这个不太会去对具体的每个月的销量给那么细的一个勾搭，关联词咱们对于它在 50 万以上的行政 SUV 的阛阓阐扬长短常有信心的。那从一个熟练的阛阓角度，毫无疑问它会蜕变扫数这个词 50 万以上 SUV 阛阓的竞争边幅，对它的销量咱们齐相等有信心。

　　另外，咱们很甘愿看到 ES9 发布后，从 4 月 9 号咱们居品期间发布后，它不仅是莫得分流 ES8 的订单，反而是给 ES8 带来了相等正面的影响。ES9 预售和开启试驾以来，咱们扫数这个词的到店客流是增多了许多已往对蔚来莫得了解的用户，因为 ES9 到店了，那么这些用户在体验比较两款车以后，有一些用户会认为 ES8 的尺寸和用车的场景更顺应我方的需求，是以咱们 ES8 近期的订单阐扬长短常好的。ES9 亮相以后，ES8 平均的周度订单是比前几周增长接近 30%。5 月 11 号 ES9 开启试驾后的一周，ES8 的订单环比就进一步增多了 20%。5 月份于今的这 20 天，咱们 ES8 的订单是前年 10 月份以来的新高，这个不错说 ES8 是高出了新车效应的牺牲谷，因为咱们前期的存量订单交已矣以后，咱们新增的订单能够保证它仍然在一个相等高的销量位置。

　　固然这个前提，是在 ES9 自己的订单相等苍劲的情况下完结，是以也能看出来咱们这两款车的定位区隔还长短常告捷的，ES9 是科技行政旗舰 SUV，它中枢是对标像良马的 X7、疾驰 GLS 这样一些传统的燃油行政 SUV，那么 ES8 它是个全场景的 SUV 旗舰，它面向的场景愈加丰富，既能商务使用，也能够家庭出行，是以这两款车的定位长短常互补的，价钱也有区隔，是以咱们相等兴盛地看到这两款车在各自的细分阛阓齐诱骗了指标东谈主群。

　　曲玉：咱们在第一季度完结了 18.8% 的整车毛利率，跟同比和环比比较齐照旧有提高。固然这内部主若是咱们在一季度高毛利车型的占比还长短常高，尤其是 ES8，扫数这个词占比卓绝了 50%，ES8 的毛利率照旧保管在比较高的水平，一季度也照旧卓绝了 20%。

　　第二个便是咱们在一季度材料老本高涨的身分带来的风险还莫得完全清爽，因为咱们还有一部分的材料库存来对消这样的高涨风险。固然咱们从二季度和全年来看，其实从本年年头驱动的巨额材料加价，带来的老本压力还长短常大，这内部包括内存价钱的高涨，以及电板主要原材料碳酸锂、镍、钴、锰价钱的高涨，以及整车会用到的比较多的铜和铝，其实齐会或多或少高涨。

　　轮廓来看，平均下来每一台车的老本压力其实卓绝 1 万元那固然从咱们扫数这个词公司来讲，咱们照旧指标但愿能够把整车轮廓毛利保管在 17%~18%，那这内部咱们会有以下工作：便是刚刚先容的高价钱、高毛利车型 ES8、ES9 在扫数这个词销售内部的占比照旧会保执比较高的水平，带来比较高的毛利孝顺。第二个便是其他车型咱们也会确保促销政策的踏实，咱们不会肤浅去作念以价换量的工作。第三个方面咱们也会执续协同供应链合营伙伴，采取包括工程优化、着力提高、商务探求等多样形状来对冲刚刚讲的多样老本高涨带来的影响。是以总体来说咱们扫数这个词 Q2 和全年的指标照旧要完结 17%~18% 的轮廓整车毛利率

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：感谢不停层，恭喜季度功绩肃穆。我有两个问题：第一，咱们详细到 8 系、9 系 SUV 本年销量估计同比增长三倍以上，而其他车型可能同比下滑约 20%。在全年 40%-50% 销量勾搭下，8、9 系增长完全开释后，蔚来盘算推算如何提振 5、6、7 系等车型的增长？这些车型靠近的阛阓竞争更大。

　　第二，蔚来已齐集两个季度完结非 GAAP 盈利，2026 年能否执续保执季度非 GAAP 盈利？面前研发用度季度 200-250 亿元、SGA 用度占比低于 10% 是否满盈相沿业务增长？下一轮研发插足周期估计何时驱动？

　　李斌：好，谢谢 Tim。对，本年咱们的扫数这个词增长，这里也看到了咱们从新址品，特等是高价的新址品，对全年的增长、销量的增长以及毛利的增长相沿齐相等好，咱们齐长短常有信心的。固然咱们还有 ES8 的五座版，像飞速委用的 ES9，咱们当今的 ES8 照旧保执着相等肃穆的销量，那么 L90 和 L80，咱们信服在 20 到 30 万的阛阓也会链接保执率先的阛阓份额，那么从来岁驱动咱们会进入到一个新的居品周期，ET5T、ES6、EC6 后续齐会进行迭代，基于咱们最新的智能平台。

　　从乐谈的角度来讲，咱们也会有新的居品盘算推算，是以当今咱们总体的策略便是每年大体上会有 3 到 5 款比较新的居品推向阛阓，固然咱们并不会去追求完全的新车数目，咱们照旧保证每一款车型在细分阛阓齐能够有率先的份额。

　　咱们信服当今的居品计算是能够相沿公司在阛阓上的竞争力，本年 1 到 4 月份，蔚来公司现存的这些居品，在上海扫数汽车公司里销量位居第一位，占扫数这个词上海乘用车阛阓 8% 的份额，是以咱们相等有信心，现存居品跟着渠谈进一步袒护、换电网罗进一步推广，跟着三四线城市、四五线城市用户驱动越来越接纳纯电居品，咱们现存的居品序列，包括接下来的居品能够让公司在中国乘用车阛阓赢得权贵的份额。

　　曲玉：咱们从指标上来讲，2026 年咱们照旧保管全年非 GAAP 运渔利润盈利的指标。是以具体到你刚刚讲的 OPEX 勾搭，咱们先看研发用度，咱们依然保管季度 20~25 亿非 GAAP 期间研发用度的勾搭。

　　固然咱们合计这样的插足起原能够确保咱们在要道期间鸿沟的插足，让公司在芯片、底层操作系统等方面保执中枢期间竞争力，这样的插足也能够保证咱们每年齐会有相应有竞争力的居品投放。刚刚威廉（李斌）给寰球先容，另外 20~25 亿，咱们在提效方面作念了许多工作，从前年驱动实施 CPU 机制以后，咱们是用更少的钱作念了更多的事情。从等效效果来讲，咱们觉允洽今 20 亿的插足效果和已往 30 到 35 亿是绝顶的。

　　固然还有一个很蹙迫的方面，研发用度从期间阶梯上来讲，因为蔚来一直坚执纯电期间阶梯，咱们莫得增程，也莫得混动，咱们一直坚执可充、可换、可升级的纯电阶梯。与其他友商比较，咱们期间阶梯更聚焦，研发着力更高，别的友商要兼顾两种能源体式，插足细目比咱们高许多。

　　对于 SGA，总体来说咱们但愿能够达到销售收入 10% 的指标，关联词从季度来看如实会有波动，比如说二季度，本年主要新车型发布和营销步履齐在二季度，是以二季度从完全金额来讲，尤其是销售用度会比一季度有比较大的高涨，固然三到四季度，新址品上市步履基本收尾、比较少，是以三四季度完全金额会下跌，季度之间会有这样的波动。

　　瑞银集团分析师Paul Gong：感谢不停层，恭喜本季度功绩苍劲。我有两个问题：第一，对于大型 SUV 细分阛阓的竞争，ES8 自前年下半年以来的告捷诱骗了竞争敌手推出大型 SUV，北京车展不少车型订价相等激进。行为高端大型 SUV 销量冠军，蔚来如何看待该细分阛阓竞争？蔚来的壁垒是什么？如何保执率先？

　　第二，在原材料老本高涨的挑战下，刚刚提到单车老本高涨约 1 万元甚而更多，这对订价更低的竞争敌手挑战更大。在面前竞争与老本压力下，行业是否有契机缩减扣头、完结曲折加价？

　　李斌：好，谢谢 Paul，如实 ES8 创造了相等多的纪录，尊龙凯时官网进入网页咱们用 215 天就完成了 10 万台的委用，40 万以上中国品牌单款车型最快委用纪录，况兼咱们依然齐集五个月在 40 万以上车型和大型 SUV 阛阓赢得销量冠军，不分能源体式，确如实实相等告捷。

　　40 万以上大三排 SUV 内部，咱们梗概占了一半比例，49.7%，我念念这个告捷体现了蔚来 11 年执续进行体系智商竖立的上风，当今全面通过 ES8 这个居品响应出来。这个体系包括咱们 12 全栈期间研发智商，还有鼎新供应链，因为咱们许多期间齐是行业第一个使用的，怎么样不停鼎新供应链其实长短常大的挑战，还有包括咱们的先进制造、全人命周期质料，咱们在第三方质料名次里一直齐是数一数二。还有咱们的充换电网罗，能源服务网罗，还有很蹙迫小数，对于高端用户来说，咱们袒护寰球的全场景救急服务体系，是以这六个体系的鼎新相沿了蔚来品牌当今在高端阛阓的率先上风。

　　除了这些体系智商之外，我合计有两点亦然最近咱们从阛阓用户取舍中发现的：第一，中国智能电动汽车、新能源汽车的竞争从品牌疲塌期进入到了品牌显露期。咱们相等甘愿看到蔚来行为高端品牌依然被用户所认同和接纳，用户依然变成 BBA 下一辆选蔚来的共鸣，越来越多东谈主有这样的共鸣。咱们一季度蔚来品牌平均成交价来到 39 万，卓绝良马 5 万元，卓绝奥迪，差未几是奥迪的 1.5 倍。我合计这长短常好的例子。在上海、长三角、一线城市，咱们份额依然卓绝传统豪华品牌燃油车的阛阓份额，这确认蔚来依然初步告捷建立了用户心中的高端品牌心智。

　　乐谈平均售价 24 万东谈主民币，比许多二线豪华品牌平均单价还要高，依然成为许多家庭用户高品性取舍。萤火虫在高端小车阛阓告捷赢得卓绝 2/3 的阛阓份额，均价比中国一般其他品牌小车高 50% 傍边，品性、安全、想象给用户提供很好的价值。总的来说，蔚来、乐谈、萤火虫齐坚执高端定位，冉冉变成用户共鸣。

　　第二点，蔚来、乐谈、萤火虫三个品牌一直坚执原创想象、始终认识，还有企业责任价值不雅，如实跟指标用户群有很好的精神共鸣。许多用户选车除了看功能设置之外，也在乎情谊体验，咱们社区带来的情谊体验成为竞争上风，相沿咱们不需要肤浅比价、激进订价。

　　在今天老本压力这样大的情况下，过低订价不带来限度上风，因为许多老本是限度不经济的，比如内存、电板材料、铜铝等巨额商品是限度不经济的，单纯追求量不行带来毛利权贵改善，是以咱们在这小数上相等坚执品牌定位和用户情谊价值、情谊品牌鼎新。如实本年扫数这个词原材料加价，芯片内存，特等是内存芯片加价对扫数这个词行业压力相等大。前边讲到咱们每辆车平均老本增多一万以上，咱们一方面保执价钱踏实，另一方面如实收了许多扣头。扫数这个词行业齐会靠近一样压力，每家公司竞争策略可能不一样。

　　前边我也讲到，咱们总体保执价钱踏实，保执居品服务轮廓竞争力，咱们不会把量行为最主要计算策略，保执合理量的增长，但更敬重毛利和 EBIT 总体计算指标，作念好均衡。每家计算理念有区别，咱们会坚执我方应答老本高涨的循序和计算模式。供应链方面咱们从前年驱动启动新合营模式，叫透明供应链、优选合营模式，和供应链伙伴一齐找出莫得给用户创造价值的老本，一齐裁汰这些不创造价值的老本，优化经过。咱们认为空间相等大，发掘 5%~10% 不创造用户价值的老本空间完全有契机。总的来说，咱们本年通过详尽化运营和合营伙伴一齐裁汰全体老本，应该不错对冲材料老本高涨带来的毛利蚀本。

　　摩根大通分析师Nick Lai：感谢不停层。我有两个问题：第一，能否简要归来并更新智驾战术？之前提到自研芯片依然搭载在部分车型上，自研芯片执行到其他车型的速率如何？这套智驾战术如何让咱们居品比较竞品更具竞争力？同期咱们详细到自研芯片公司一季度融资 20 亿元，这对财务、融资和研发有何匡助？

　　李斌：谢谢，咱们智驾方面是基于我方的神玑 9031 芯片，它是全球第一颗车规 5 纳米芯片，推理算力、内存带宽、ISP 智商、芯片间互联智商齐是行业率先。况兼这个芯片从前年 3 月底在 ET9 量产到当今依然委用卓绝 25 万颗，长短常熟练的芯片，是以咱们当今把这个芯片用到乐谈的车上，应用范围更广，对长入咱们智驾基线、提高智驾研发着力和数据闭环智商相等有效。

　　咫尺来看，下半年 80% 或 80% 以上车型齐会搭载自研芯片。从智驾策略角度来讲，咱们当今世界模子加上闭环强化学习的形状，上限相等高，着力也相等高。事实上咱们只用同业梗概 20% 傍边的云霄磨真金不怕火算力，就完结了比绝大部分同业更好的自驾体验。新版块用户口碑相等好，本年还有两次比较大的迭代，是以方进取咱们对全体智驾期间阶梯相等有信心，上限很高。

　　贸易模式上咱们照旧坚执订阅模式，很甘愿看到这两年 ADX 订阅收入执续高涨，在服务与社区收入里始终会成为蹙迫增长点。当今对首任车主咱们有五年或更永劫辰补救，但对二手车用户咱们收取订阅用度，这部分收入执续增长。

　　总体上智驾咱们依然完成从芯片、模子、数据闭环到贸易模式的全体闭环，咱们很甘愿场地是对的。固然神玑融资也相等胜仗，会匡助咱们研发下一代芯片或老本更低的芯片，对研发用度相等有匡助。

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　　中金分析师Jing Chen：恭喜一季度盈利苍劲。我有两个问题：第一，乐谈 L80 本月已上市，阛阓反馈和订单情况如何？面前竞争强烈，L80 如何克服新车效应（初期订单高、后期大幅下滑），如何完结月度销量执续踏实？乐谈品牌全体提高知名度的策略是什么？

　　第二，其他业务毛利率一季度大幅提高至 20% 以上，创历史新高，主要驱上路分是什么？是否有一次性身分？本年趋势如何？

　　李斌：谢谢发问，L80 这款车咱们认为是大五座 SUV 的改进之作，五座 SUV 阛阓是三排座阛阓的三倍，是以 L80 面向的阛阓空间比 L90 更大。4 月 28 号到当今，L80 阛阓反馈相等积极，媒体和试驾用户对居批评价积极，订单顺应预期。L80 指标客户群相等大，两口之家、三口之家、养宠物家庭、孩子依然成年的家庭用户齐相等合适。

　　咱们认为它中枢竞争力依托期间鼎新和换电体系，重构大五座 SUV 空间和生存场景体验，真实措置空间不好用、用户纠结的痛点，咱们相等有信心它能引颈大五座 SUV 进入纯电期间，就像 L90 和 ES8 一样。

　　乐谈品牌当今主要问题照旧知名度不够，毕竟从委用第一辆车到当今也就 20 个月时辰，调研显见告名度绝顶于 2020 年傍边的蔚来。咱们如确凿用更多循序提高知名度，比如和对指标用户有影响力的明星合营，对乐谈品牌知名度提高很有效。另外咱们条目一线共事更积极主动拓展客户，走外出店去拓展客户，邀请用户试驾，用这些塌实的循序让更多用户了解咱们，品牌竖立需要过程。好的地方是，用户一朝了解乐谈，滚动率相等高。

　　曲玉：第二个问题，其他业务包含售后、维保、车商城、能源、金融、NIO Life 等扫数服务和社区联系业务。从前年四季度驱动，服务和社区联系业务计算戒指大幅提高，一季度咱们完结卓绝 20% 的其他业务毛利率，基本莫得一次性身分影响。

　　主要提高身分：一方面蔚来一直勤快于于品牌竖立，给用户超越期待的全程体验，高用户粘性和付费意愿让售后服务、车商城、NIO Life 等业务用户付费意愿高，利润执续提高。

　　另一方面咱们执续提高着力，尤其是能源业务，单站运营老本赓续优化。另外能源业务错峰充电、电网服务、电力来去等效益驱动清爽。这是咱们其他业务的转移点，意味着服务和社区联系业务进入新阶段。

　　全年指标但愿全体保执 20% 傍边毛利水平。始终来看，跟着用户保有量执续上升、着力提高，其他业务盈利智商会执续提高，成为除新车外蹙迫的增长点。

　　汇丰银行分析师Yuqian Ding：时辰有限，我只提一个问题：下半年除了现存车型爬坡之外，新车盘算推算有哪些？下半年最大期待是什么？能否共享 ES7 的推出时辰和定位？

　　李斌：下半年咱们主要上市的新址品便是全新 ES8 的五座版，这是最主要的居品，是以下半年咱们主要元气心灵便是好好卖车，好好服务用户。

　　好意思银好意思林分析师：我有一个对于换电站的问题：本年年底换电站指标数目、期骗率指标差别是若干？换电业务何时能够完结寂寥盈利？

　　李斌：对，换电方面，咱们当今岑岭期平均一座站每天不错到 40-45 次傍边，节沐日岑岭；凡俗频次少一些，当今平峰梗概 30 屡次。短期内咱们照旧把网罗布局行为高优先级，本年全年会部署卓绝 1000 座换电站，五代站在三季度驱动大齐量部署。从场地来讲，换电站盈利智商、计算景况细目在执续改善，但短期内咱们照旧保执超前、提前插足，短期盈利不是主要指标。另外强调一下，包括换电站在内的服务与社区收入依然完结盈利，总体上咱们有满盈资源支执换电网罗竖立。（完）

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